中国面临日本式通缩风险

美国总统候选人特朗普(Donald Trump)称,如果当选,他将把中国列为货币操纵国,大幅提高对中国出口商品征收的关税。这种威胁已经成为多年来美国政界的惯用手段。



图片来源:Imaginechina/Associated Press
美国总统候选人特朗普(Donald Trump)称,如果当选,他将把中国列为货币操纵国,大幅提高对中国出口商品征收的关税。这种威胁已经成为多年来美国政界的惯用手段。
这次的新鲜之处在于:中国经济目前确实需要低利率和低汇率的支持。
风险在于,如果中国央行出于对负面政治影响或其他原因的担忧而没有采取相应的举措,中国经济就可能陷入通货紧缩,就像日本二十年前那样。
国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)首席经济学家奥布斯特费尔德(Maurice Obstfeld)最近表示,不知道中国是否会重蹈日本覆辙。
与中国目前的情况一样,20世纪80年代末,日本经历了投资和举债繁荣阶段,导致企业负债累累,银行坏账高企。此外日本持续的贸易顺差也经常招致美国要求日圆升值的压力。
很多因素导致日本陷入经济停滞和通货紧缩,如房地产价值大跌,银行实力削弱。但斯坦福大学已故经济学家麦金农(Ronald McKinnon)和东京政策研究大学院大学(National Graduate Institute for Policy Studies)的大野健一(Kenichi Ohno)在一篇颇具影响力的论文中称,要求日圆升值的外部压力也是因素之一。
到1995年时,从购买力的角度来看,日圆的币值被显著高估。为恢复竞争力,日本企业不得不纷纷下调价格并停止加薪(即现在所称的“对内贬值”措施)。1990年,日本生产者价格指数开始了长达几十年的下跌。八年后,日本进入通缩时代。
在过去10年中,美国官员不断指责中国利用资本管制控制人民币汇率,通过让人民币贬值来提振出口、削弱进口商品竞争力。长期以来中国官员一直小心翼翼,以防重蹈日本的覆辙,因此顶住了美国方面要求人民币迅速升值的压力。尽管如此,过去一年中,人民币贸易加权汇率仍上涨了9%,这主要因为人民币汇率仍紧盯美元,而美元出现了上涨。IMF不再认为人民币被低估。一些经济学家甚至认为人民币被高估了。


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